三周期推动，钴价料将上行

钴价是影响钴板块股价的核心因素，钴价主要由于供给周期、需求周期和库存周期决定。从供给周期看，2020年钴供给或出现收缩（嘉能可减产1.2万吨，其他企业增产1万吨左右）；从需求周期来看，钴主要应用于电池领域，从消费电子来看，过去两年消费电子出货量负增长，对钴的需求拉动为负，受益于5G手机单机带电量提升和5G手机或引发换机潮，预计2020年消费电子对钴的需求拉动恢复正增长；从新能源汽车来看，受益于欧洲新能源汽车发展和特斯拉放量，预计新能源汽车对钴的拉动仍将保持较快增长；从库存周期来看，目前产业链库存处于低位。供给收缩，需求增长，库存低位，料2020年钴价继续反弹。

产能释放叠加钴价上行，公司业绩快速增长

公司现有钴精矿产能4000吨，未来变化不大；现有钴盐产能（主要为粗制氢氧化钴）5000吨，未来将新增钴盐产能1万吨；现有钴粉产能1500吨，未来增加至4500吨。原有铜产能1万吨，新增产能2万吨，公司未来处于产能扩张和产能释放期。

2018年钴价大涨及采购折扣系数的提高，2019年公司成本提升明显，随着高成本库存逐渐使用，预计未来钴产品成本下降明显，同时钴产品售价随着钴价上行料将上行，钴产品吨毛利预计明显增加，盈利能力提升叠加产能释放，预计公司业绩快速增长。

估值与投资建议

风险提示

新增供给高于预期致钴价下行风险，公司在建项目低于预期等。